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齐鲁证券期权交易的第一次亲密接触

发布时间:2019-09-13 19:19:13

齐鲁证券:期权交易的第一次亲密接触 2015-02-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2015.2.9,上证50ETF首次登上中国的金融市场舞台,从首日成交情况来看,成交量偏谨慎,且日内波动幅度较大(-25.92%~11.20%)。全天成交1884 张,其中认购期权成交11 20张,认沽期权成交752 张。从40个不同合约比较来看,成交量最大的为上证50ETF购 月2.20及上证50ETF沽 月2.20,表明投资者短期看多市场,且预期市场的价格波动会较大。不管是认购期权还是认沽期权,行权价格相同时,到期月份越长,期权价格越高。当到期月份相同时,对于认购期权,行权价格越大,期权价格越低。

对于认沽期权,行权价格越大,期权价格越高。这为设计不同的期权合约交易策略奠定了基础。

上证50指数与上证50ET一脉相传,相关性达99.9 %,这与上证50ETF采用完全复制法编制关系较大。

统计上证50ETF至编制以来及过去一年的1个月,2个月, 个月,6个月的年化波动率,最新的2015.2.9日的年化波动率分别为: 9.68%、 5.18%、 6.64%和27.17%,均高于历史及过去一年的平均水平,说明短期市场处于波动较大的水平。多种不同的套利策略,将会使市场的波趋于缓和。

根据首日期权成交情况,可设计三类不同的套利策略。策略类型1.在到期日相同,行权价格相同的认购期权和认沽期权之间套利。例如,对于2.9收盘价为2. 1的上证50ETF期权,可设计:卖出一份期权,持有一份卖出期权,买入上证50ETF期权。最终每张期权合约可获得0.0471元的收益而不冒任何风险。

其他合约类似。策略类型2.上证50ETF与认购期权,或者上证50ETF与认沽期权之间的策略。构造投资组合:买入50ETF,同时买入卖出期权。如果50ETF如期上涨,价格为2.6元,则小王的获利为:

(2.6-2. 1)*10000-0.1*10000=1690元。反之,如果证券下跌,价格为2.1元,损失为:(2. 5-2. 1)*10000-0.1*10000=-810元。如果单纯的买入证券,损失为:(2.1-2. 1)*10000=-2 10元。小王可以有效地避免损失,又能获得较大收益。策略类型 .多种不同期权类型的组合,该策略依赖于价差组合。

上证50ETF期权的相关专题,请参阅报告《迎接期权新时代:上能入天,下不“遁”地》《期权时代倒计时:场景模拟一目了然》《齐鲁期权专题:平价关系套利、波动率及价格影响因素》

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